S'il vous plaît, mes amis, ne commençons pas à paniquer à propos des rendements des bons du Trésor à long terme. Au cours des dernières semaines, j’ai vu couler plus d’encre sur le Trésor à 30 ans qu’au cours des 10 dernières années.
Le titre du Trésor est celui à 10 ans, qui s'échange régulièrement dans une fourchette de 4 à 5 pour cent et personne n'a crié à ce sujet.
Pourtant, voici le point clé. Le rendement des bons du Trésor à 30 ans a augmenté d’environ 35 points de base ces dernières semaines, presque entièrement en raison de nombreuses nouvelles statistiques économiques qui montrent un taux de croissance plus rapide et plus puissant – en particulier dans l’industrie manufacturière et la construction, ainsi que dans les technologies de pointe.
Il ne s'agit pas d'inflation. Pourtant, les gros titres de l’actualité crient à l’inflation sans analyse approfondie, car ils adorent continuer à s’en prendre au président Trump.
Cependant, jetez un œil à n’importe quelle augmentation des taux du Trésor et vous verrez que tout dépend du rendement réel, et non de la composante inflation.
La composante inflation, qui correspond au point mort de l’IPC, n’a pas augmenté toute l’année. Sur le point mort de l'IPC sur 30 ans, la composante inflation attendue se situe juste au-dessus de 2,0 % toute l'année jusqu'à présent.
Autre exemple, le taux du marché des bons du Trésor à 10 ans a augmenté d'environ 50 points de base depuis le début de l'année.
Et cela provient pratiquement en totalité d’une augmentation de 50 points de base du rendement réel des titres du Trésor protégés contre l’inflation. Le taux d’inflation attendu à partir des points morts a augmenté de moins de 5 points de base.
La composante du point mort de l’indice des prix à la consommation qui implique que l’inflation est restée pratiquement stable. Il en va de même pour les bons du Trésor à 30 ans.
Ce qui se passe cependant, c’est que les taux du marché ont été poussés à la hausse par une croissance économique plus forte de type 4 % et se normalisent après tous ces taux de type 0 dus à la crise financière et au Covid et à la très mauvaise politique de la Réserve fédérale que Kevin Warsh va corriger.
En fait, pour situer le contexte, un rendement du Trésor de plus de 4 % ressemble davantage à l’époque de forte croissance du président Clinton et du président Newt Gingrich, due à la baisse des impôts sur les plus-values et à la réforme de la protection sociale.
L’économie était alors en plein essor. Le taux du Trésor est d'environ 6 pour cent. Donc pour le moment, nous sommes simplement en train de normaliser. Et il y a un énorme boom. M. Trump a parlé aujourd’hui à la Maison Blanche du boom d’un grand et beau projet de loi :
« Nous avons tellement gagné au cours des 16 derniers mois que personne ne peut le croire, en fait. Et ce n'est pas tout, nous avons investi plus d'argent aux États-Unis que dans n'importe quel autre pays de l'histoire. L'argent arrive par milliers de milliards. »
Il a ajouté que « la domination économique de notre pays génère des milliards de dollars d'investissements, crée des millions d'emplois et élargit l'accès au crédit et au capital afin que chaque citoyen ait une chance de réaliser ce dont nous entendons beaucoup parler aujourd'hui à propos du rêve américain ».
Le rêve américain est bien vivant. Je vais donc simplement mettre un terme à cela en disant, tout d'abord, d'ignorer les gros titres. Deuxièmement, les taux d’intérêt sur le marché obligataire n’explosent pas.
Et cette augmentation est due à une économie plus forte que prévu. Et nous normalisons. Et il n’y a pas de quoi paniquer, même si la presse adore s’en prendre à M. Trump sur presque tous les sujets possibles.
