La conférence de presse du voyage inaugural de Kevin Warsh en tant que nouveau président de la Fed a été une performance magistrale. Il était compétent, succinct, collégial et humble. D'ailleurs, le communiqué de presse de la Fed l'était aussi. Court et doux. Mes deux principaux points à retenir sont les suivants : la banque centrale met actuellement l’accent sur la stabilité des prix. Leur déclaration mettait l’accent sur une forte productivité et un investissement en capital des entreprises, ainsi que sur des créations d’emplois et un faible chômage.
Soit dit en passant, la productivité et l'investissement des entreprises du côté de l'offre seront la marque distinctive de la pensée de M. Warsh. Pourtant, l’inflation est actuellement la principale cible. Comme l'a dit M. Warsh : « Nous reconnaissons que l'inflation est bien supérieure à l'objectif d'inflation de 2 % fixé depuis longtemps par la Fed. Cela dure depuis plus de cinq ans. Les prix constamment élevés sont un fardeau pour le peuple américain. » M. Warsh a conclu : « ce comité assurera la stabilité des prix »
Bien sûr, s’il y a un accord avec l’Iran et que le détroit d’Ormuz est rouvert, cela réduira considérablement l’inflation. Le prix intermédiaire de l’ouest du Texas a déjà chuté de plus de 30 pour cent, à environ 76 dollars le baril. Les prix de l’essence suivront bientôt.
Il n’est pas inconcevable que les IPC pour juillet, août et septembre soient négatifs, ce qui bien sûr transforme l’ensemble de l’inflation en déflation, ce qui à son tour peut changer l’ensemble des taux d’intérêt, passant d’une hausse des taux à une baisse des taux. Pourtant, M. Warsh n’a pas exclu ni exclu toute hausse des taux.
Mon deuxième point important à retenir est que le nouveau président ne croit pas à la courbe de Phillips selon laquelle la croissance provoque l’inflation. C'est extrêmement important, car, entre autres raisons, il y a un boom économique en cours, parallèlement au marché boursier, à la productivité et à la révolution de l'IA, le tout en réponse à des impôts bas, à une réglementation légère et à des exercices, bébé, exercices.
Voici M. Warsh sur la coexistence d'une faible inflation et d'un faible chômage en même temps : « Je ne partage pas l'opinion exprimée il y a quelques générations, selon laquelle le président de la Réserve fédérale s'est présenté à un podium comme celui-ci et a dit : vous devez choisir, et vous allez devoir décider si vous êtes prêt à tolérer une inflation plus élevée pour mettre plus de gens au travail. Je n'y crois pas. » M. Warsh a ajouté : « Ce que je crois, c'est que si nous faisons notre travail, nous pouvons rendre une croissance forte, des prix bas et un emploi fort compatibles mutuellement ».
En ce qui concerne les réformes supplémentaires de la Fed, M. Warsh met en place cinq groupes de travail avec des personnes internes et externes à la Fed sur les communications, le bilan, les sources de données, la productivité et l'emploi, ainsi que le cadre d'inflation. C’est une décision intelligente, collégiale, mais elle indique également que des réformes sont à venir. Un point clé que j'apprécie particulièrement est le mini-riff de M. Warsh sur la façon dont les marchés devraient être en mesure de réagir directement aux données entrantes, et non aux avis d'orientation prospective de la Réserve fédérale.
En fait, M. Warsh n’a même pas mis son point sur les prévisions de la Fed. Très cool. Mais il a également souligné la nécessité d’améliorer la collecte de données dans notre économie de haute technologie ultra-avancée et en évolution rapide. Peut-être sous-entend-il que les bonnes nouvelles sur l’économie devraient simplement être de bonnes nouvelles, et non de mauvaises nouvelles, parce que quelques présidents de banques régionales de la Réserve fédérale ont une opinion farfelue selon laquelle une Amérique prospère est en quelque sorte une chose terrible, surtout attendez-la… sous le président Trump.
En parlant de bonnes nouvelles, le rapport d'aujourd'hui sur les ventes au détail a été un véritable brûleur de grange, bien au-dessus de toutes les attentes. Alors que s'est-il passé ? Les gens ont commencé à vendre des actions parce qu’ils craignaient que la Fed augmente les taux d’intérêt. Espérons que M. Warsh mette fin à toutes ces réflexions illogiques.
