Commençons par le début. Des impôts faibles, une réglementation légère, une énergie abondante et un dollar fort sont les clés de la prospérité économique. Et la prospérité est aussi américaine que la tarte aux pommes. Et même si rien n’est jamais parfait, je dirais qu’à l’heure actuelle, l’économie américaine est dans une position prospère, environ un an après que M. Trump et les Républicains ont adopté leur One, Big, Beautiful Bill.
La Fed d'Atlanta vient de relever son estimation GDPNow pour le troisième trimestre qui se termine le 30 septembre, à 5,1 %. Une vraie croissance. Le PIB de base du dernier trimestre, c’est-à-dire les ventes privées intérieures réelles, a augmenté de plus de 4 pour cent.
Comme l'a souligné le président de la Fed, Kevin Warsh, dans la déclaration du Comité de l'Open Market, la hausse des taux a été adoptée à l'unanimité par 12 voix contre 0, les dépenses intérieures sont résilientes – en effet, les ventes au détail d'aujourd'hui ont augmenté de 6 pour cent sur un an, ils ont également souligné que la croissance de la productivité est forte et que les investissements en capital sont robustes. Le chômage est faible.
Soit dit en passant, la productivité non financière – la production par personne – a augmenté de plus de 3 % par an au cours des deux dernières années. Et c’est contre-inflationniste. Pendant ce temps, l’investissement en capital avec une dépense immédiate à 100 % pour les machines, les équipements, certains bâtiments, une grande partie du centre de données – c’est le germe de la future économie qui reconstruit notre infrastructure du côté de l’offre, et cela ne peut pas être inflationniste.
Une productivité rapide est également contre-inflationniste. Plus de gens qui travaillent, c'est pareil. Le Bureau du recensement vient de montrer que le revenu médian réel des ménages a atteint un niveau record, et que la pauvreté des Hispaniques et des Noirs a atteint un niveau record. Les revenus des 25 pour cent les plus pauvres ont atteint leur plus haut niveau jamais atteint.
Permettez-moi donc de répéter une vieille scie du côté de l’offre : la croissance n’est pas inflationniste. Surtout ce type de croissance tirée par les entreprises. Les bénéfices manufacturiers explosent. Bien entendu, les profits sont le lait maternel des actions et l’élément vital de l’économie. Et cela ne peut pas être inflationniste.
Il est désormais vrai que M. Warsh a hérité du taux d’inflation cumulé de 21 % du président Biden et de l’ancien président de la Fed, Jay Powell. Cela, et un choc pétrolier temporaire pour la guerre de M. Trump contre l’Iran afin de l’empêcher de se doter d’armes nucléaires. Une noble mission. Ainsi, comme l’a dit aujourd’hui M. Warsh, le taux d’inflation est encore trop élevé. Et il craint que la tendance sous-jacente ne s’améliore pas à sa satisfaction.
Il a déclaré : « Le fait est que l'inflation est trop élevée et ce depuis trop longtemps. Les chiffres de l'inflation de cet été ne me disent pas que les tendances sous-jacentes se sont améliorées de manière significative. » Il a ajouté que, « sur la base des données les plus récentes » de l'indice des prix à la consommation et de l'indice des prix à la production, « la variation sur 12 mois des prix totaux de l'indice des dépenses de consommation personnelle était probablement d'environ 3,6 pour cent en août ». M. Warsh a ajouté que le PCE et l'IPC de base « s'élèvent respectivement à environ 3,2 pour cent et 2,4 pour cent. Trop de catégories affichent encore des augmentations supérieures à 3 pour cent sur une base de six et 12 mois ».
La Fed a donc relevé sa fourchette cible de fonds fédéraux d’un quart de point de pourcentage, pour la porter entre 3 3/4 et 4 %. Dans une certaine mesure, nous assistons à une normalisation des taux d’intérêt réels pour s’adapter à une croissance économique plus forte.
Si M. Warsh veut liquider certaines réserves excédentaires du bilan, afin de renforcer la valeur du dollar, ce n'est pas un problème. Ne jetons pas le bébé avec l'eau du bain. Le changement de régime à la Fed de Warsh devrait préciser que la croissance ne provoque pas d'inflation.
